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      興業期貨早會通報:純堿及尿素反彈空間較大-2023-07-11
      時間:2023-07-11

      操盤建議:

      金融期貨方面:盈利改善、市場風險偏好提升仍是大概率事件,且技術面亦有良好支撐印證,A股維持多頭思路不變。經濟復蘇、中特估和數字經濟主題持續推進,將提供核心驅漲動能,繼續持有對相關映射板塊兼容性最高的滬深300期指多單。

      商品期貨方面:純堿及尿素反彈空間較大。

       

      操作上:

      1.下游補庫需求啟動,純堿SA405前多持有;

      2.國內庫存極低、出口需求旺盛,尿素UR309前多持有。

       

      品種建議:

       品種

      觀點及操作建議

      分析師

      聯系人

      股指

      整體將延續漲勢,繼續持有滬深300期指多單

      周一(7月10日),A股整體企穩回漲。截至收盤,上證指數漲0.22%報3203.7點,深證成指漲0.5%報10942.83點,創業板指漲1.37%報2198.86點,中小綜指漲0.37%報11801.21點,科創50指漲0.19%報993.73點。當日兩市成交總額為0.76萬億、較前日繼續縮量;當日北向資金凈流入為12.3億。

      盤面上,消費者服務、電力設備及新能源、傳媒、基礎化工和建筑等板塊漲幅較大, 而通信、家電、汽車和計算機等板塊走勢則偏弱。

      因現貨指數漲幅相對更大,當日滬深300、上證50期指、中證500期指主力合約基差均有走闊,但整體維持偏正向結構;另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落??傮w看,市場一致性預期仍偏樂觀。

      當日主要消息如下:1.我國6月PPI值同比-5.4%,前值-4.6%;當月CPI值同比+0%,前值+0.2%;2.據央行、國家金融監管總局相關通知,房地產“金融16條”將優化、房企存量融資展期等部分政策延期至2024年底。

      從近期A股走勢看,其漲勢雖有收斂、且交投量能回落,但關鍵位支撐有效、市場情緒亦無趨勢性弱化信號,技術面整體依舊屬偏多特征。國內政策面積極措施持續深化、最新主要經濟指標亦無顯著的增量利空指引,盈利改善、市場風險偏好提升依舊是大概率事件,從分子和分母端持續提振A股。另考慮資產荒大背景、以及A股的低估值特征,其大類資產配置價值依舊占優。綜合政策面、基本面和流動性看,積極推漲因素仍待持續發酵,A股仍宜維持多頭思路。再從具體分類指數看,從基本面驅動、主題投資主線看,順周期大消費股、中特估相關大盤藍籌股以及數字經濟相關成長股等均有較為明確、且持續性較強的利多映射,即均衡風格盈虧比最高,故仍宜持有對此兼容性最強的滬深300期指多單。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      李光軍

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      有色

      金屬(銅)

      需求端樂觀預期仍存,銅價高位震蕩

      上一交易日SMM銅現貨價報68270元/噸,相較前值上漲110元/噸。期貨方面,昨日銅價震蕩運行。美國數據仍喜憂參半,市場對年內加息次數仍存分歧,但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定,美元指數難有向上動能。國內方面,CPI、PPI繼續向下,市場對政策加碼預期仍持續,央行昨日對地產相關政策進行了延期。供給方面,受天氣因素影響,智利部分銅礦仍處于停工狀態,近期或將部分重啟,但不確定性仍存,智利5月銅產量同比減少14%。從全球供需數據來看,短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,基建刺激或進一步加碼,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,國內交易所庫存仍偏低。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但市場預期好轉,銅價下方存支撐,但節奏或偏緩。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      張舒綺

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      有色

      金屬(鋁)

      四川減產預期再起,鋁價下方支撐走強

      上一個交易日SMM鋁現貨價報18270元/噸,相較前值上漲60元/噸。期貨方面,昨日鋁價震蕩走高。海外宏觀方面,美國數據仍喜憂參半,市場對年內加息次數仍存分歧,但緊縮貨幣政策接近尾聲高度確定,美元指數難有向上動能。國內方面,CPI、PPI繼續向下,市場對政策加碼預期仍持續,央行昨日對地產相關政策進行了延期。供給方面,云南地區正在持續復產中,但節奏偏緩。此外近期四川部分地區再度出現限電,高溫壓力后續預計將進一步增加,關注進一步發展情況。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,近期庫存雖有所抬升,但仍處于偏低水平。成本方面,目前處于偏低位,但在產能受限下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限,除云貴地區外開工率均處于高位。綜合來看,美元指數長期向下趨勢難改,市場對政策刺激預期仍在持續,而供給端約束難以消退,價格下方支持持續。

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      投資咨詢部

      張舒綺

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      鋼礦

      基本面矛盾不突出,黑色金屬震蕩運行

      1、螺紋:國內鐵水產量維持246萬噸/天以上的高位,且有回流螺紋的風險,在實質性且持續的限產政策,如粗鋼產量管控政策,落地前,鋼材供給端缺乏有效約束。而地產周期修復程度不及預期,疊加淡季影響,終端消費釋放潛力較弱。部分地區及鋼聯等樣本螺紋庫存已開始積累。但是,從宏觀角度看,國內工業企業庫存周期已切換至“被動去庫”階段,經濟基本面或逐步筑底,且央行降息以及國常會提及“一批政策”已基本明確穩增長政策加碼的大方向,對各類風險資產依然形成底部支撐。昨日央行、金管總局發布通知,明確2022年房地產16條部分政策適用期現延長至2024年底。此外,鋼鐵行業今年繼續執行粗鋼產量管控政策的概率較高,無論平控還是減量都有利于制約下半年鋼材供給彈性,而海外鋼材需求也成為國內鋼材消費的必要補充??傮w看,宏觀經濟基本面企穩及政策加碼對螺紋依然形成底部支撐,但供需基本面偏弱,且強政策預期降溫,制約盤面高度,三季度螺紋鋼或區間運行,上方關注電爐成本線,下方暫看前低。風險:宏觀穩增長政策加碼程度不及預期,螺紋供需矛盾短期大幅激化。

       

      2、熱卷:國內鐵水日產超246萬噸,高位運行,鑒于鋼廠保持盈利,在實質性且持續性的限產政策落地前,鋼材供給端仍缺乏有效約束。國內經濟增速放緩,終端進入傳統淡季,剛需釋放潛力不足。熱卷供需結構邊際轉弱,去庫不甚理想,上周MS樣本熱卷總庫存增至2季度以來的新高。但是從宏觀角度看,國內工業企業庫存周期已切換至“被動去庫階段“,制造業中設備制造、消費品制造行業庫存周期改善節奏相對領先,經濟基本面有企穩的跡象,雖然強政策刺激的預期有所下修,但穩增長政策加碼的大方向也已明確,對各類風險資產加爾形成較強的底部支撐。昨日央行及金管總局發布通知,房地產16條部分政策適用期延長至2024年底。此外,鋼鐵行業今年繼續執行粗鋼產量管控政策的概率較高,無論是平控還是減量,均有利于制約下半年鋼材供給端彈性??傮w看,經濟基本面企穩疊加穩增長政策加碼,對黑色整體形成底部支撐,但淡季供需結構偏弱,且宏觀強政策預期降溫,三季度熱卷或跟隨螺紋區間運行。關注:宏觀穩增長政策加碼不及預期,熱卷供需矛盾顯著惡化。

       

      3、鐵礦石:今年廢鋼供給遠低于預期,若廢鋼供給無法修復,粗鋼產量平控條件下鐵水減量或較為有限。上周國內高爐日均鐵水產量仍高于246萬噸,支撐鐵礦疏港量及日耗維持年內高位,鋼廠+港口進口礦總庫存仍處于年內低點,周一45港進口礦庫存同比上周一降200萬噸至1.25億噸。鐵礦現貨價格支撐較強,淡季期貨有向上修復貼水的空間。截至7月10日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品66(前值58)。但近期市場強政策刺激的預期有所降溫。淡季鋼材基本面偏弱,多數品種已重新累庫,且今年大概率繼續執行粗鋼產量管控政策,鐵水產量重心仍將環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升,下半年鐵礦面臨供給環比增而需求環比降的局面。同時,鐵礦主力合約期價800以上也面臨較高的政策監管風險,資金上行空間受限。綜上所述,下半年鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:下半年鐵礦價格運行區間,上方關注前高附近(850),下方支撐繼續看礦山成本線(650)附近。關注:宏觀穩增長政策加碼不及預期,鋼材供需矛盾顯著惡化。

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      投資咨詢部

      魏瑩

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      煤炭產業鏈

      焦炭漲價提振市場情緒,原料補庫持續性有待驗證

      焦炭:供應方面,焦炭提漲開始落地,主產區焦化利潤有所修復,但整體經營生產仍較吃力,提產積極性暫且不強,華北及華東地區焦爐開工率暫穩。需求方面,華北區域性限產擾動仍存,但鐵水產量維持季節性高位,焦炭入爐剛需得到支撐,而下游采購意愿尚可,階段性補庫繼續進行?,F貨方面,焦炭首輪漲價逐步落地,中間貿易環節入市積極性亦有提升,市場交易熱情有所回暖。綜合來看,焦爐開工暫穩,而鐵水日產維持高位,下游采購補庫行為得到一定支撐,各環節降庫持續進行,且焦炭現貨市場完成首輪提漲,投機需求入市增多,焦炭價格下方支撐走強,關注后續漲價輪次及終端需求增量預期。

      焦煤:產地煤方面,安全生產月度過,礦井開工陸續恢復,煤炭安監局勢進入常態化管控,但洗煤廠產能尚未同步回升,關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾;進口煤方面,那達慕大會臨近使得蒙煤通關存在短期回落預期,而海運澳煤進口依然疲軟,海外成交回暖導致澳洲硬焦煤價格回升,內外煤價差繼續走擴,進口利潤不足。需求方面,終端需求乏善可陳,焦爐開工尚未明顯提振,但鐵水日產高位使得鋼廠階段性補庫意愿仍存,焦炭首輪提漲開始落地,焦煤坑口競拍環節表現尚可,煤礦庫存持續去化。綜合來看,焦煤上游庫存持續去化,坑口競拍環節成交尚佳,現貨市場底部特征顯現,但煤礦生產端制約因素逐步減少,安全檢查進入常態化,價格上行驅動略顯不足,關注階段性補庫持續性及終端需求是否存在增量預期。

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      劉啟躍

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      F3057626

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      純堿/玻璃

      檢修階段性對沖投產影響,純堿價格支撐偏強

      現貨:7月10日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2150元/噸(0),華中重堿2100元/噸(0),現貨價格持穩;7月10日,浮法玻璃全國均價1844元/噸(0)。

      上游:7月10日,純堿日度產能利用率降至84.16%(+1.68%),上周中源化學設備降負,現已恢復正常。

      下游:(1)浮法玻璃:7月10日,運行產能166710t/d(0),開工率79.08%(0),產能利用率81.47%(0),昨日主產地產銷率整體回升,華東102%/95%(↑),沙河145%/130%(↓),湖北120%/130%(↑)。(2)光伏玻璃:7月10日,運行產能90510t/d(0),開工率81.14%(0),產能利用率93.85%(0)。(3)輕堿漲價后,下游消費一般。

      點評:(1)純堿:7月-9月間,遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產,遠興二線計劃本月15日投料,純堿供給增長趨勢明確,市場前期交易較充分,目前市場分歧主要在于純堿累庫的時間。7-8月遠興將有300萬噸裝置陸續出產品,預計將帶來37-38萬噸供給增量。同期,純堿在產裝置迎來淡季檢修期,目前純堿開工率已降至84%左右,較6月下旬高點降幅高達8%。根據隆眾和卓創統計的檢修信息,7-8月裝置檢修或將影響44萬噸左右產量,將階段性對沖新裝置投產的影響,純堿7月將延續去庫,8月庫存相對持穩,9月起進入大幅累庫階段。7月純堿現貨相對偏緊,且部分地區下游玻璃廠純堿庫存可用天數低至5天,短期現貨支撐偏強。從盤面看,市場分歧較大,純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對高位,即使遠月SA405合約持倉規模也超過43萬手,多空分歧較大,或將加大盤面波動。(2)浮法玻璃:地產周期改善幅度不及預期,但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業盈利超過295元/噸,潛在復產壓力較大,浮法玻璃供需增速差或有加速收斂的風險。浮法玻璃深加工訂單表現不佳,5月中旬以來玻璃廠原片庫存持續積累。但是,國內工業企業庫存周期已切換至“被動去庫”,經濟基本面或現企穩信號,且宏觀穩增長政策加碼的大方向已明確,對各類風險資產價格形成支撐。長期看地產強竣工難以長期維持,玻璃廠對于復產點火開始趨于謹慎。夏季主要燃料及純堿價格表現堅挺,浮法玻璃下方成本線的支撐暫時有效,上方空間受制于供給恢復的潛在壓力,建議7月維持區間思路。

      策略建議:單邊,淡季檢修階段性對沖投產影響,遠月估值偏低,純堿05合約低位多單輕倉持有,入場成本 1420,關注7-8月現貨庫存的變化情況,待去庫結束多單可止盈離場;宏觀政策預期兌現或證偽前,玻璃2401合約前多輕倉持有。

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      魏瑩

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      F3039424

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      原油

      美聯儲加息預期回落,短期原油偏強運行

      宏觀方面,美國6月非農就業崗位增加了20.9萬個,增長弱于預期、為兩年半以來最少;美國財政部長表示不排除美國勞動力市場就業增長放緩后存在經濟衰退的可能性;宏觀對原油壓力未減。

      供應方面,沙特宣布將額外減產100萬桶/日延長到8月之后,俄羅斯配合宣布8月將減少50萬桶/日石油出口量,原油市場下半年供應繼續收緊。

      拜登政府宣布將為戰略石油儲備再購買600萬桶原油,同時繼續緩慢補充應急儲備,美國計劃在10月和11月購買石油??傮w美國政府2023年預計將購買約1200萬桶原油。

      國內方面,人民幣匯率不斷走低,SC原油走勢表現相比WTI和布倫特原油偏強,吸引資金跟進。

      總體而言,供應端提供反彈驅動短期原油偏強運行,但目前宏觀壓力仍然不減,關注前期價格區間上方阻力。

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      葛子遠

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      聚酯

      成本端原油價格支撐,PTA短期偏強運行

      PTA方面,逸盛海南200萬噸/年的PTA裝置意外降負,山東威聯負荷8成,其他裝置大部分都正常運行,PTA行業開工率下降至77%。

      需求方面,當前聚酯負荷保持高位運行,終端織機目前出貨情況受淡季影響未大幅放量,由于部分織造工廠開始為秋冬面料訂單備貨,預計織機負荷將繼續維持。

      成本端,原油方面,美國非農就業數據低于預期、美聯儲加息預期下降,加之地緣緊張有所升級,多重利好助力,短期油價偏強運行對下游支撐較強。PX方面,浙江石化PX6月及7月分別降負2周,但中海油惠州二期新增產能投產,開工負荷總體維持穩定,PX加工費進一步上沖動能有限。

      總體而言,成本端原油價格區間內偏強運行支撐較強,PTA市場供需兩旺,短期或偏強運行。

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      葛子遠

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      從業資格:F3062781

      甲醇

      利空暫時出盡,甲醇加速反彈

      周一神華西來峰和山西亞鑫兩套檢修裝置重啟,在檢修產能下降至960萬噸,本周暫無新增檢修計劃,之前計劃重啟的4套裝之均推遲至下周,因此本周產量預計小幅增長。甲醇下游表現分化嚴重,醋酸生產企業庫存下降至兩年新低,引發價格大幅上漲。甲醛因訂單減少,價格持續下跌。烯烴終端需求低迷,現貨漲勢“一步三回頭”。本周一港口和產地煤價保持穩定,現貨成交寡淡,看漲情緒減弱,高庫存以及高產量背景下,國內煤價進一步上漲需要額外驅動。此外歐美用電負荷屢創新高,天然氣價格被動上漲,一旦海外甲醇裝置因限氣停產,將提供巨大利好。周一夜盤期貨空頭集中減倉,09合約順勢突破2200元/噸,最快本周即可達到第一目標2250元/噸。

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      楊帆

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      聚烯烴

      三季度PP與L表需增速差異擴大,關注L-PP價差

      上周末PE新增2套裝置檢修,開工率保持低水平。PP新增3套裝置停車,不過其中2套今日重啟,開工率穩步提升。6月PPI跌幅擴大至5.4%,是近7年來最大降幅,其中橡塑制品出廠價格同比下降4.4%,市場擔憂通縮可能出現。7月美聯儲預計加息25bps,下半年仍有繼續加息可能。上半年PP與PE的表觀需求同比增速差值為5%,其中3月最高達到12%,直接導致L-PP價差擴大600元/噸。三季度PP與PE的表觀需求同比增速差值為13%,L-PP價差預計突破1000元/噸?;谛枨蠡厣?,三季度聚烯烴預計反彈,重點關注本月下游開工變化、國內宏觀政策以及美國加息節奏。

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      楊帆

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      橡膠

      乘用車零售可圈可點,關注產區氣候狀況

      供給方面:國產膠生產受前期云南旱情影響減產顯著,而世界氣象組織預警今夏極端高溫,厄爾尼諾現象強度或超此前預期,后續天氣波動頻率及幅度將明顯增高,天膠原料產出勢必受到擾動,氣候因素對割膠作業的負面影響持續加深,供應端不確定性仍在增強。

      需求方面:受制于去年同期購置稅優惠政策造成的高基數效應,6月乘用車零售同比回落,但環比增速維持增長態勢,且當前消費刺激政策存在加碼可能,天膠終端需求預期偏向樂觀;而下游輪企開工意愿表現尚佳,半鋼胎產線開工率高位增長,需求傳導效率亦同步提升。

      庫存方面:滬膠倉單持續創下同期新低,而青島一般貿易庫存出庫率高于入庫水平,港口降庫拐點顯現,天膠結構性庫存壓力緩解。

      核心觀點:汽車市場復蘇勢頭持續,政策施力有望加碼提效,天膠需求預期尚佳,而厄爾尼諾事件或不斷擾動各產區原料產出,物候條件穩定性遭受嚴峻考驗,加之當前港口庫存進入降庫之勢,供減需增推升橡膠價格中樞,滬膠多頭策略賠率及勝率占優。

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      劉啟躍

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      棕櫚油

      馬棕報告提供利多,棕油震蕩走高

      昨日棕櫚油價格早盤橫盤運行,夜盤震蕩走高。MPOB數據顯示,6月產量及庫存均超預期下降,而出口量則超預期增長,報告對棕櫚油價格形成利多。目前市場對天氣的擔憂仍在持續發酵,但厄爾尼諾天氣強度的不一致,對產量影響的差異較大,仍需關注天氣情況。需求方面,目前食用需求和生柴需求均較為穩定。綜合來看,目前油脂板塊及棕櫚油仍存在天氣擾動,但其實際影響存在較大不確定性,且前期已有了較大漲幅,短期內漲勢或有所放緩。

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