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      興業期貨早會通報:滬膠基本面轉強確定性較高,聚丙烯期權交易機會較優-2023-07-07
      時間:2023-07-07

      操盤建議:

      金融期貨方面:短期雖有調整,但政策面依舊有增量措施,且情緒面和技術面亦無轉勢信號,A股仍宜持樂觀思路??紤]基本面驅動映射、盤面波動特征,滬深300指數盈虧比依舊最佳,前多仍宜耐心持有。

      商品期貨方面:滬膠基本面轉強確定性較高,聚丙烯期權交易機會較優。

       

      操作上:

      1.輪企開工回升、需求傳導維持樂觀預期,RU2309前多持有;

      2.成本持續抬升、需求穩步復蘇,PP漲勢延續,賣出PP2309-P-7000。

       

      品種建議:

       品種

      觀點及操作建議

      分析師

      聯系人

      股指

      整體仍宜持樂觀思路,滬深300期指盈虧比仍最佳

      周四(7月6日),A股整體延續跌勢。截至收盤,上證指數跌0.54%報3205.57點,深證成指跌0.55%報10968.37點,創業板指跌0.91%報2192.19點,中小綜指跌0.32%報11837.16點,科創50指跌0.36%報1002.11點。當日兩市成交總額為0.82萬億、較前日繼續縮量;當日北向資金凈流出為13.4億。

      盤面上,有色金屬、醫藥、鋼鐵、國防軍工和銀行等板塊跌幅相對較大,而房地產、汽車、農林牧漁和電子等板塊走勢則相對堅挺。

      當日滬深300、上證50期指、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持偏正向結構;另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續抬升??傮w看,市場短期情緒有所弱化、但一致性預期仍無轉勢信號。

      當日主要消息如下:1.國務院總理李強主持經濟形勢專家座談會,強調要圍繞穩增長、穩就業、防風險等出臺及實施相應措施;2.據工信部,將加大人工智能技術創新攻關力度、形成重大應用場景、打造生態主導型龍頭企業等。

      從近日A股整體表現看,其上行壓力雖有顯現,但關鍵位支撐依舊明確、且情緒面整體亦無趨勢性的悲觀預期指引,技術面整體仍屬偏多特征。而國內政策面導向積極,將持續從分子端盈利、分母端風險偏好等兩大維度提振A股;而低估值水平,則將顯著提升A股的配置價值以及賠率??傮w看,A股多頭策略盈虧比更高,仍宜維持樂觀思路。再從具體分類指數看,考慮經濟復蘇大勢、主題熱點映射等兩大驅漲動能,順周期價值股、高彈性科技成長股受益最為直接,故仍宜持有對上述兩大風格兼容性最強的滬深300期指多單。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      李光軍

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      有色

      金屬(銅)

      需求端樂觀預期仍存,銅價高位震蕩

      上一交易日SMM銅現貨價報68340元/噸,相較前值下跌140元/噸。期貨方面,昨日銅價早盤震蕩運行,夜盤有所回落。海外宏觀方面,美國就業數據仍舊表現強勁,市場對加息預期持續抬升,但未來貨幣政策趨勢較為確定,節奏存在不確定性,美元指數向上動能有限。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續,關注后續落地情況。供給方面,受天氣因素影響,智利部分銅礦仍處于停工狀態,近期或將部分重啟,但不確定性仍存,智利5月銅產量同比減少14%。從全球供需數據來看,短期內銅礦供給相對平衡。但從中長期來看,受到礦山老化、環保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強。國內方面冶煉端產量較為平穩。下游需求方面,目前市場對宏觀政策預期有所抬升,基建刺激或進一步加碼,關注潛在利多兌現情況。庫存方面,國內交易所庫存仍偏低。綜合而言,美元指數向下趨勢仍未發生改變,國內刺激政策加碼預期不斷抬升,對需求存在一定利多,雖然供需結構暫無發生明確轉變,但市場預期好轉,銅價下方存支撐,但節奏或偏緩。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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      張舒綺

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      有色

      金屬(鋁)

      供給存約束但需求謹慎,鋁價震蕩運行

      上一個交易日SMM鋁現貨價報18280元/噸,相較前值下跌40元/噸。期貨方面,昨日鋁價窄幅震蕩。海外宏觀方面,美國就業數據仍舊表現強勁,市場對加息預期持續抬升,但未來貨幣政策趨勢較為確定,節奏存在不確定性,美元指數向上動能有限。國內方面,在貨幣政策寬松后,市場對進一步刺激政策預期持續,關注后續落地情況。供給方面,云南電力負荷管理放開,部分電解鋁廠已經開始通電復產,但電解鋁復產時間及成本均較高,在目前高利潤情況下仍需數月才能盈利,因此預計企業復產仍將較為謹慎。疊加厄爾尼諾天氣預期不斷抬升,云南地區在火電有限的情況下,預計供給約束仍將持續。此外近期四川部分地區再度出現限電,但目前范圍有限,需關注進一步發展情況。海外方面,在目前經濟表現較弱的情況下,供給增量有限。需求方面,地產竣工端仍表現樂觀,光伏需求持續向上,關注汽車相關政策的加碼,鋁下游仍存潛在利多,但兌現節奏偏緩。庫存方面,國內仍處于低位。成本方面,目前處于偏低位,但在產能受限下,高利潤對產量釋放的刺激作用有限,除云貴地區外開工率均處于高位。綜合來看,美元指數向下趨勢難改,市場對政策刺激預期仍在持續,而鋁供給端雖有邊際利空,但產量約束暫時難以打破,價格下方仍存支撐。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      張舒綺

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      鋼礦

      預期與現實博弈,黑色金屬震蕩運行

      1、螺紋:螺紋鋼供強需弱風險可能二次積累。鐵水產量維持高位,部分回流螺紋,若鋼價繼續回升,也不排除后續電爐復產的風險,本周MS樣本螺紋周產量環比增0.25%至277.2萬噸。在粗鋼產量管控政策落地前,鋼材產量仍缺乏有效約束。而地產周期修復程度不及預期,疊加淡季影響,終端消費釋放潛力較弱。部分地區及鋼聯等樣本螺紋庫存已開始積累,本周MS樣本螺紋庫存連續第2周增加,增幅與2019年同期接近。目前市場主要的向上支撐是國內穩增長政策加碼的大方向,以及粗鋼產量管控政策落地的預期。對于宏觀穩增長政策推出節奏和強度,市場依然存在分歧,且央行降息后暫無新政策跟進。對于粗鋼產量管控政策,今年繼續執行的概率較高,但分歧在于平控還是減量??傮w看,穩增長政策面加碼的大方向明確,政策節奏和強度存在分歧,基本面矛盾開始積累,淡季關注政策限制產量的落地及實際執行情況,短期螺紋期貨價格存在支撐,但中期宏觀政策預期兌現后,下行壓力較大,新單可等待電爐成本線附近逢高沽空的機會。風險:宏觀穩增長政策加碼程度不及預期,螺紋供需矛盾短期大幅激化。

       

      2、熱卷:熱卷基本面矛盾逐步積累,熱卷去庫不理想,本周MS樣本熱卷供需雙降,總庫存環比增2.79%至371.14萬噸(同比+1.71%),增至2季度以來的新高?,F階段長流程鋼廠保持盈利,鐵水對廢鋼替代性高,鐵水產量高位運行,在實質性且持續性的限產政策落地前,鋼材供給缺乏有效約束。國內經濟增速放,疊加淡季(天氣)影響,終端需求釋放潛力不足。目前市場主要的向上支撐來自于國內穩增長政策加碼的大方向,以及粗鋼產量管控政策落地的預期。對于宏觀穩增長政策,市場對其推出節奏和強度存在分歧。對于粗鋼產量管控政策,今年大概率會執行,但是平控還是減量仍未可知??傮w看,宏觀政策面加碼的大方向明確,但政策節奏和政策力度存在分歧,基本面轉弱矛盾正在積累,淡季仍需借助限產政策來降低供給壓力,短期熱卷期價下方支撐較強,中期下行壓力依然存在,新單等待政策預期兌現后的沽空機會。關注:宏觀穩增長政策加碼不及預期,熱卷供需矛盾顯著惡化。

       

      3、鐵礦石:長流程鋼廠保持盈利,鐵水對廢鋼替代性維持高位,國內高爐日均鐵水產量微幅降至246.82萬噸,鋼廠+港口進口礦庫存環比降17.59萬噸,仍處于年內低點,鐵礦疏港量及日耗維持年內高位,支撐鐵礦現貨價格,并為期貨提供淡季修復貼水的空間。截至7月6日收盤,鐵礦期貨09合約貼水最便宜交割品58(前值65)。但是宏觀穩增長政策落地的節奏和強度依然存在分歧,強刺激的概率有所降低。淡季鋼材供強需弱的矛盾正在二次積累,下半年大概率繼續執行粗鋼產量管控政策,鐵水產量重心將環比下降。而同期外礦發運重心將季節性抬升,下半年鐵礦供需總量過剩的矛盾將逐步顯性化。同時,鐵礦主力合約期價800以上也面臨較高的政策監管風險,資金上行空間受限。綜上所述,下半年鐵礦價格下有支撐,上有壓力,建議以區間思路對待。策略上:下半年鐵礦價格運行區間,上方關注前高附近(850),下方支撐落于600-650的礦山成本線,周報推薦多單可逐步逢高止盈。關注:宏觀穩增長政策加碼不及預期,鋼材供需矛盾顯著惡化。

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      投資咨詢部

      魏瑩

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      煤炭產業鏈

      焦炭提漲繼續推進,原料維持去庫態勢

      焦炭:供應方面,焦化利潤被原料端侵蝕,焦企生產積極性難有顯著提升,華北及華東地區焦爐開工率暫穩。需求方面,華北環保限產部分制約焦炭現實需求,但鐵水產量表現尚佳,焦炭入爐剛需支撐較強,且成材價格上漲使得鋼廠利潤修復,階段性補庫繼續進行?,F貨方面,河北部分鋼廠上調焦炭采購價50-60元/噸,首輪提漲終有些許成效,中間貿易環節入市積極性亦有提升,帶動市場交易熱情回暖。綜合來看,利潤不佳限制焦爐開工回升,而鐵水日產高位及下游階段性補庫支撐焦炭需求,各環節降庫陸續開啟,產地首輪漲價有所落地,投機需求入市意愿亦將增強,價格走勢有望延續偏強反彈,上方空間受現實需求兌現影響,關注宏觀政策加碼可能性及需求傳導效率。

      焦煤:產地煤方面,安全生產月度過、煤礦開工陸續恢復,坑口安監常態化管控,但洗煤廠產能尚未同步回升,關注迎峰度夏期間電煤保供相關事宜會否再掀波瀾;進口煤方面,海運煤進口利潤不佳降低國內終端采購意愿,甘其毛都通關相對穩定,但口岸成交氛圍亦表現偏差,進口市場驅動不足。需求方面,終端需求乏善可陳,焦爐開工尚未明顯提振,但鐵水日產高位使得鋼廠階段性補庫意愿仍存,焦炭首輪提漲開始落地,焦煤坑口競拍環節表現尚可,煤礦庫存持續去化。綜合來看,煤炭礦山庫存加速降庫,坑口競拍環節成交上行,現貨市場底部顯現,但煤礦生產端制約因素減少,供應擾動逐步減弱,價格上方空間或受壓縮,關注宏觀政策加碼情況及終端需求是否存在增量預期。

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      劉啟躍

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      純堿/玻璃

      檢修階段性對沖投產影響,純堿價格支撐偏強

      現貨:7月6日,華北重堿2250元/噸(0),華東重堿2150元/噸(0),華中重堿2100元/噸(0),現貨價格堅挺;7月6日,浮法玻璃全國均價1853元/噸(-0.27%)。

      上游:7月6日,純堿周度開工率降至83.84%(-6.46%),周內純堿產量56.02萬噸,環比降4.32萬噸(-7.16%),下周開工率變化不大,預計84%左右,周產量維持56萬噸。

      下游:(1)浮法玻璃:7月6日,運行產能166060t/d(0),開工率79.08%(0),產能利用率81.15%(+0.29%),據隆眾消息,下周浮法玻璃有1-2條線出玻璃,有一條線有可能點;昨日主產地產銷率區域分化,華東97%(↓),沙河150%(↑),湖北86%(↓),華南112%。(2)光伏玻璃:7月6日,運行產能88110t/d(0),開工率80.82%(0),產能利用率93.69%(0)。

      庫存:純堿,(1)本周上游純堿生產企業庫存39.58萬噸(-7.63%),輕重堿同步下降,待發訂單穩中小增至13-14天,(2)社會庫存小幅增加0.3萬噸。玻璃生產企業總庫存5589.7萬重箱(+0.28%),6月底下游深加工企業訂單15.1天,環比6月中旬降1.31%。

      點評:(1)純堿:7月-9月間,遠興和金山共計700萬噸的產能將陸續投產,昨日消息遠興二線按計劃本月15日投料,純堿供給增長趨勢明確,市場前期交易較充分,目前市場分歧主要在于大幅累庫的時間。7-8月遠興300萬噸裝置陸續出產品,預計將帶來37-38萬噸供給增量。同期,純堿在產裝置迎來集中檢修,本周純堿開工率已降至84%以下,環比降幅高達6.46%,根據隆眾和卓創統計的檢修信息,7-8月裝置檢修或將影響44萬噸左右產量,將階段性對沖新裝置投產的影響,純堿大幅累庫時間或延后至9月。從盤面看,市場分歧較大,純堿期貨總持倉仍處于歷史絕對高位,即使遠月SA405合約持倉規模也超過43萬手,多空分歧較大,或將加大盤面波動。(2)浮法玻璃:地產周期改善幅度不及預期,但竣工端存在一定韌性。浮法玻璃行業盈利超過350元/噸,潛在復產壓力較大,將加大浮法玻璃供需增速差或加速收斂的風險。5月中旬以來玻璃廠原片庫存持續積累。但是,盤面遠月價格已較低,01、05合約報價此前跌至成本線附近。宏觀穩增長政策加碼的大方向已明確,繼續提振情緒。鑒于主要燃料及純堿價格表現平穩,浮法玻璃下方成本線的支撐暫時有效,上方空間受制于供給恢復的潛在壓力,建議7月維持區間思路。

      策略建議:單邊,淡季檢修階段性對沖投產影響,遠月估值偏低,純堿05合約低位多單輕倉持有,入場成本 1420,關注7-8月現貨庫存的變化情況,待去庫結束多單可止盈離場;宏觀政策預期兌現或證偽前,玻璃2401合約前多輕倉持有。

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      魏瑩

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      F3039424

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      Z0014895

      原油

      EIA原油庫存下降,油價延續區間波動

      宏觀方面,美國6月ADP就業增加49.7萬人,是預期的兩倍多;5月JOLTS職位空缺單月回落近50萬;美國6月ISM非制造業創四個月新高。美國勞動力市場繼續彰顯韌性,加息預期增加,關注6月非農就業報告。

      供應方面,沙特7月份開始實施的自愿額外減產日均100萬桶原油的措施將延長1個月至8月底;俄羅斯表示將在8月份每天減少50萬桶石油出口;尼日利亞表示未來幾個月內將石油產量提高20%以上。

      庫存方面,EIA數據顯示,截至6月30日的一周,美國原油庫存下降150萬桶;美國汽油庫存上周下降250萬桶,柴油和取暖油在內的餾分油庫存上周意外下降100萬桶。

      總體而言,主導油價走勢的仍是美聯儲貨幣政策等宏觀風險因素,市場對供應端擾動反應較小,總體仍使油價于區間內震蕩。

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      葛子遠

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      聚酯

      供需兩旺,PTA或維持震蕩

      PTA方面,福海創停車檢修20天左右,逸盛海南負荷7成,山東威聯負荷8成,其他裝置大部分都正常運行,僅剩揚子石化60萬噸,中泰石化120萬噸等處于停車狀態。近期PTA裝置開工率整體出現回升,未來供應存在增量。

      需求方面,當前聚酯負荷保持高位運行,但由于終端淡季、訂單略顯薄弱,聚酯高負荷持續性存疑。

      成本端,原油方面,沙特加碼減產、俄羅斯減少出口,供應端對油價呈托底作用,但宏觀經濟壓力下油價整體呈現區間震蕩運行趨勢。PX方面,浙江石化PX6月及7月分別降負2周,但中海油惠州二期新增產能投產,開工負荷總體維持穩定,PX加工費進一步上沖動能有限,預計短期PX價格或將跟隨成本端震蕩運行。

      總體而言,成本端原油、PX維持震蕩,PTA市場短期供需兩旺、或維持震蕩。

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      葛子遠

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      021-80220137

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      甲醇

      檢修依然偏多,供應新增利空有限

      本周新增內蒙古新奧一套裝置檢修,計劃重啟的4套裝置僅1套順利恢復,因此產量減少1萬噸,處于年內中等水平。文萊和伊朗的檢修裝置恢復運行,海外開工率暫未出現進一步下降的跡象。下游烯烴和醋酸開工率上升,甲醛和二甲醚下降,整體需求些許好轉。本周Q5500動力煤價格延續上漲,其中港口上漲16元/噸,產地上漲46元/噸,創過去四個月以來單周最大漲幅。煤價上漲直接導致煤制甲醇成本增加90元/噸,目前焦爐氣和天然氣虧損超過200元/噸,是2020年以來最低,隨著煤價進一步上漲,甲醇價格將加速跟漲。

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      楊帆

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      0755-33321431

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      聚烯烴

      原油和煤炭持續上漲,聚烯烴延續反彈

      本周PE新增6套裝置檢修,產量減少4%,整個7月PE檢修裝置依然偏多,產量不會顯著增長。PP新增4套裝置檢修,產量增加2%,達到歷史最高,7月產量預計環比增加5%~10%。下游開工率保持穩定,除管材和注塑開工率繼續下降外,其他下游開工率或不變或回升,目前需求仍然處于淡季,本周現貨成交表現一般。由于原油和煤炭價格持續,油制和煤制聚烯烴生產成本增加150元/噸,MTO成本增加200元/噸。隨著7月PP生產企業開工率快速回升以及新裝置投產,三季度PP與L表觀需求增速差將進一步擴大,L-PP價差也將突破1000元/噸。兩周前推薦的賣出PP2309-P-6800已經接近止盈目標,建議離場后賣出PP2309-P-7000或做多期貨。

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      楊帆

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      橡膠

      輪企開工繼續上行,需求預期及傳導效率維持樂觀

      供給方面:世界氣象組織預警今夏極端高溫,NOAA上調本輪厄爾尼諾事件強度及持續時間,太平洋地區氣候狀況擾動增強,各主產區物候條件穩定性受到嚴峻考驗,天氣因素對天膠原料生產加工的負面影響逐步加劇。

      需求方面:乘用車零售數據可圈可點,環比增長勢頭得到延續,且汽車消費刺激相關措施有望加碼,政策引導持續增強,而輪胎企業開工意愿相對積極,半鋼胎及全鋼胎產線開工率繼續上行,天然橡膠終端需求及傳導效率維持樂觀預期。

      庫存方面:滬膠倉單持續走低,而一般貿易庫存出庫率大于入庫水平,帶動港口庫存小幅降庫,結構性庫存壓力緩和。

      核心觀點:汽車市場表現尚佳,輪企開工積極上行,天膠需求端相對樂觀,而厄爾尼諾事件影響逐步加深,氣候變動對原料釋放節奏的影響料不斷加劇,加之當前港口庫存已開啟降庫趨勢,供減需增推升價格中樞,滬膠多頭策略賠率及勝率占優。

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      劉啟躍

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      棕櫚油

      新增驅動有限,棕櫚油高位震蕩

      上一交易日棕櫚油價格早盤震蕩運行,夜盤略有回落。供給方面,MPOA數據顯示6月產量或減少7.39%,市場對天氣的擔憂仍在持續發酵,但厄爾尼諾天氣強度的不一致,對產量影響的差異較大,仍需關注天氣情況。此外上周USDA意外下調了大豆種植面積和庫存,超市場預期,對油脂整體價格形成提振。需求方面,目前食用需求和生柴需求均較為穩定。而庫存方面,有調查數據顯示馬棕庫存或有較大增速。綜合來看,目前油脂板塊及棕櫚油本身均存在供給擾動,且存在進一步發酵空間,疊加需求端暫無明確利空,棕櫚油價格或仍有向上空間。但高庫存或對漲勢形成制約,且棕櫚油價格在連續上漲后動能或有所放緩,短期或維持在高位震蕩。

      (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

      投資咨詢部

      張舒綺

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