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    興業期貨早會通報:國內政策利好提振,黑色金屬與建材鏈持多頭思路-2024-04-18
    時間:2024-04-18

    操盤建議:

    金融期貨方面:盈利修復大勢明朗、估值亦有較大提升空間,且技術面印證良好,A股整體漲勢未改。滬深300指數風格兼容性最佳,多單繼續持有。

    商品期貨方面:國內政策利好提振,黑色金屬與建材鏈持多頭思路。

     

    操作上:

    1.基本面改善預期較強,純堿SA409前多持有;

    2.下游采購需求回升,JM2409前多持有。

     

    品種建議:

     品種

    觀點及操作建議

    分析師

    聯系人

    股指

    整體驅漲動能依舊明確,繼續持有滬深300期指多單

    周三(4月17日),A股整體止跌大漲。因現貨指數表現相對偏強,當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊,但整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦大幅回落??傮w看,市場情緒依舊樂觀。

    當日主要消息如下:1.據美聯儲最新褐皮書報告,預計通脹將以緩慢的速度保持穩定。2.據發改委,將加大宏觀政策實施力度,全力鞏固和增強經濟回升向好態勢。

    從近日A股盤面走勢看,其關鍵位支撐穩步夯實、且整體交投情緒積極,技術面多頭格局依舊明確。而國內政策面將持續發力、實際效果將逐步呈現,基本面增量指引亦偏向利多,盈利修復大勢仍將延續。再從大類資產比較、及自身估值分位看,A股配置性價比則依舊顯著。綜合看,驅漲動能仍為主導,股指維持多頭思路。再考慮具體分類指數,當前環境下價值風格占優、部分成長股亦有較好彈性,而滬深300指數映射關聯度最高、且兼容性最佳,前多繼續持有。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

    投資咨詢部

    李光軍

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    有色

    金屬(銅)

    海外宏觀不確定性加大,銅價短期上行放緩

    上一個交易日SMM銅現貨價報76310元/噸,相較前值下跌490元/噸。期貨方面,昨日銅價早盤震蕩運行,夜盤先上后下。海外宏觀方面,美元指數小幅回落至106下方,短期內預計仍將維持震蕩,但對有色金屬影響短期減弱。國內方面,一季度經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,部分礦企一季度產量公布,礦端緊張問題仍存,向冶煉端傳導仍在持續,加工費持續向下,國內冶煉廠減產預期不斷走強。雖然減產落地情況無明確數據,但有衛星數據線上國內冶煉活動降低,冶煉端供應減少有望持續。下游需求方面,消費品以舊換新反復被強調,需求潛在利多持續。庫存方面海內外漲跌不一,整體壓力有限。綜合而言,海外宏觀暫無拖累,國內仍保持樂觀,基本面方面,供給緊張問題不斷加劇,且需求存改善預期,整體偏樂觀,中期上行趨勢未變。但前期銅價漲速較快,而銅價受宏觀影響較大,追漲需謹慎。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

    投資咨詢部

    張舒綺

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    有色

    金屬(鋁)

    短期向上驅動減弱,但下方支撐仍明確

    上一個交易日SMM鋁現貨價報20160元/噸,相較前值下跌100元/噸。期貨方面,昨日鋁價全天震蕩運行,夜盤小幅走高。海外宏觀方面,美元指數小幅回落至106下方,短期內預計仍將維持震蕩,但對有色金屬影響短期減弱。國內方面,一季度經濟數據喜憂參半,政策預計仍有加碼空間。供給方面,云南地區復產仍在推進,但整體進度偏緩。高頻產量數據仍未出現明顯增量。需求方面,消費品以舊換新被反復強調,疊加消費旺季,需求潛在利多持續。庫存方面,雖然近期去庫較慢,但社會庫存仍維持低位,隨著終端需求的改善,庫存趨勢仍將向下。綜合來看,短期內新增利多有所消退,鋁價進一步上行動能減緩。但供給端約束仍明確,鋁價下方支撐持續,可等待回調買入機會。

    (以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

    投資咨詢部

    張舒綺

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    有色

    金屬(碳酸鋰)

    市場流通貨源偏激,進口礦價小幅回調

    供應方面,冶煉環節生產逐步回暖,短期擾動項仍在延續。鹽湖提鋰開工率與往期持平,外購原料生產利潤大幅下滑,云母提鋰開工率有回升跡象,自有礦企維持平穩生產。全球視角分析,非洲礦山生產成本高、南美鹽湖項目延期頻發、歐美地區擴產偏緩。短期供應不符合大幅釋放條件,關注后續生產恢復。

    需求方面,下游排產環比增速平穩,但市場關注邊際變化影響。終端需求略超預期推動行業排產,但下游產能過剩問題仍存,各企業在手訂單差異顯著。長期看需求增長趨勢延續,短期鋰鹽拍賣承壓且折扣談判僵持。電車降價潮效果明顯,近期滲透率回升至45%以上。下游延續靈活補庫,關注市場實際成交。

    現貨方面,SMM電池級碳酸鋰報價持平,價格處111500元/噸,期現價差變至2900元?,F貨升水幅度下降,存在基差進一步修復預期?,F貨散單成交量小幅增長,材料廠鋰價接受程度上行,但未有大規模原料補庫。進口礦價近期略有松口但降幅相對較小,原料成本支撐位稍有下探,關注現貨市場報價情況。

    總體而言,全球鋰資源年度供應收縮,相關企業靈活調整生產節奏;終端應用場景維持增長,疊加需求利多政策陸續出臺?,F貨報價暫時企穩,市場交投情況好轉。昨日期貨小幅反彈,持倉量持續下行且成交額低于近期均值;短線博弈行為顯著,盤面資金活躍度降溫,存在基差修復概率,推薦逢低做多策略。

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    劉啟躍

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    聯系人:張峻瑞

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    工業硅

    基本面表現仍然偏弱,工業硅價格承壓運行

    供應方面,工業硅行業因近期價格下行,企業虧損,停爐企業增多,產量明顯下行。據百川數據,截至4月13日當周,我國金屬硅開工爐數289臺,整體開爐率38.5%,較上一周減少5臺,整體周產環比減少0.01萬噸。

    需求方面,多晶硅端,硅料價格連續下跌,部分新增產能延后投產。硅料端對硅粉采購環節仍維持剛需降價采購邏輯,未見明顯起色。有機硅方面,整體對工業硅維持剛需采購,多以消化原料庫存為主。鋁合金方面,近期伴隨鋁價走強,鋁合金利潤相對轉好,但主流鋁合金廠對工業硅仍保持剛需采購。

    庫存方面,截至4月13日當周,工業硅庫存暫穩,社會庫存37萬噸,持平于上一周;同期,工業硅工廠庫存9萬噸,也與上一周持平。

    微觀方面,SI2412合約定價基準由SI4210牌號轉向SI5530牌號,新合約相較于舊合約具有天然高升水2000元/噸。由于新合約提升了微量元素的交割要求,使貼近交割質量標準下限的可交割資源減少,新合約偏利多。

    總體而言,在晶硅企業虧損壓力持續加大的情況下,不排除后續多晶硅減產的可能,需求弱勢疊加庫存高企,工業硅近月合約承壓運行為主。

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    葛子遠

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    鋼礦

    宏觀中觀利好共振,黑色金屬板塊集體上攻

    1、螺紋:昨日宏觀與產線有新增積極信號。宏觀方面,昨日發改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發布會上提到,(1)2023年增發國債,今日召開電視電話會議,計劃涉及項目于今年6月底前開工建設;(2)專項債券,已完成今年項目初步篩選工作,政府有意督促地方加快發行,推動項目形成更多實物工作量;(3)明確超長期特別國債重點支持領域。政府債券發行是存量穩增長政策的最核心部分,二季度提速有望推動基建等重點工程項目實物工作量的落實,增加相關大宗商品需求?,F實方面,螺紋等建筑鋼材供需結構連續好轉。昨日鋼谷網數據全國建材周度表需增至45.67萬噸,產量微降,總庫存環比降幅擴大至127.56萬噸,據傳今日鋼聯樣本螺紋去庫亦會表現不俗。隨著建材庫存的快速去化,現貨市場出現規格缺失的情況。在此情況下,國內高爐復產預期增強,鋼廠原料庫存不高,且存在地區性的不均衡,鋼廠原料補庫需求增加,焦炭現貨已開啟提漲,預計漲幅在3輪及以上,鐵礦新交所掉期價格亦回到116美元/噸,煉鋼成本重心上移趨勢明確,產業鏈正反饋邏輯強化。綜上,需求預期改善與成本推漲是螺紋價格震蕩向上的核心邏輯,維持螺紋震蕩向上觀點。策略上:單邊,新單輕倉試多10合約;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

     

    2、熱卷:昨日宏觀利好與中觀產業亮眼數據共振,樂觀預期得到強化。宏觀方面,昨日發改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發布會上提到2023年增發國債項目落實、專項債券發行與超長期特別國債重點支持領域,政府意在加快政府債券發行并落實實物工作量的目標較為明確。如果二季度政府債券發行如期提速,將有助于推動基建等重點工程項目實物工作量的落實,以及增加相關大宗商品需求。中觀方面,昨日鋼谷網建材熱卷周度數據表現亮眼。本周全國熱卷表需環比增至245.07萬噸,產量微增,總庫存下降9.77萬噸,去庫速度環比加快。同時,建筑鋼材現貨出現緊張跡象。在此情況下,國內高爐復產預期增強,鋼廠原料庫存偏低,且存在地區性失衡,疊加五一小長假,鋼廠原料補庫預期也隨之增強,焦炭現貨已啟動提漲,預計本輪漲幅或在3輪及以上,鐵礦新交所掉期價格也回到116美金以上,產業鏈正反饋邏輯增強。綜上,需求預期改善與成本推漲是二季度鋼價上行的核心邏輯,維持熱卷價格震蕩向上的觀點。策略上:單邊,新單輕倉試多10合約;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

     

    3、鐵礦石:昨日宏觀與中觀利好共振,樂觀預期得到強化。宏觀方面,發改委副主任劉蘇社在國新辦新聞發布會上回到了2023年增發國債項目、地方債發行進度、與超長期特別國債重點支持領域的相關問題,表達了政府有意推動政府債券加快發行及形成實物工作量的意愿。有利于提振基建相關大宗商品需求預期。中觀方面,下游鋼材去庫推進,建筑鋼材現貨出現規格緊缺的現象,國內高爐復產預期增強。上周五鋼聯鐵水日產才224萬噸,未來高爐復產的想象空間較大。且當前鋼廠原料庫存不高,且存在地區性失衡的情況。隨著高爐復產,疊加五一長假的階段性影響,鋼廠原料補庫需求預期也隨之增強。策略上:單邊,需求樂觀預期得到強化,鐵礦價格將延續強勢,新單可直接試多09合約;組合,觀望。風險提示:二季度存量政策落實偏慢,國內鋼材消費改善預期落空。

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    魏瑩

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    煤焦產業鏈

    現貨補漲收窄原料基差,市場情緒依然樂觀

    焦炭:供應方面,前期利潤不佳制約生產環節,使得焦化廠廠內庫存低位,焦炭供給端短期內難有顯著增量。需求方面,高爐大規模復產預期有待驗證,但鐵水日產觸底回升至階段性高位,剛需支撐逐步走強,且焦炭絕對價格尚處低位、采購性價比凸顯,貿易投機需求入市,流通環節或將活躍?,F貨方面,首輪提漲逐步落實,北方鋼廠陸續結構價格上調,本輪漲價預計周內全面落地,市場情緒快速回暖、現貨市場觸底回升,預計后續仍有1-2輪跟進。綜合來看,需求預期處于兌現階段,現貨市場落實首輪提漲,流通環節情緒快速好轉、價格存在補漲預期,而期貨主力合約已交易二至三輪左右漲價空間,上方高度卻決于現實需求兌現程度、以及需求傳導效率能否通暢。

    焦煤:產地煤方面,礦山開工率依然處于同期低位,洗煤廠精煤洗出量亦同步走弱,關注安監政策對煤炭供給節奏的持續擾動;進口煤方面,甘其毛都口岸通關順暢,市場情緒升溫推動下游詢盤,口岸貿易活躍度有所提升,蒙煤進口仍有較好性價比。需求方面,生鐵產量持續回升、日產水平逼近225萬噸階段性高位,而焦炭首輪提漲推進順利,鋼焦企業對原料補庫意愿隨之好轉,坑口競拍成交率增高,礦端庫存壓力有所緩解。綜合來看,需求復蘇預期持續兌現,焦炭市場基本落實第一輪漲價,下游采購補庫需求率先啟動,坑口競拍氛圍逐步回暖、成交均價快速走高,期價上行驅動依然較強,上方高度取決于需求傳導效率及實際需求兌現程度。

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    劉啟躍

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    純堿/玻璃

    中期基本面存改善預期,純堿09合約多單耐心持有

    現貨:4月17日隆眾數據,華北重堿2150-2250元/噸(0/0),華東重堿1900-2000元/噸(0/0),華中重堿1860-2000元/噸(0/0)?,F貨報價平穩,新訂單接收一般。4月17日,浮法玻璃全國均價1737元/噸(-0.17%),華北、華中現貨報價松動。

    上游:4月17日,隆眾純堿日度開工率降至84.97%,日度檢修損失量1.79萬噸。

    下游:(1)浮法玻璃:4月17日,運行產能174355t/d(0),開工率84.21%(0),產能利用率85.68%(0)。昨日主產地產銷率環比繼續小幅回落,沙河41%(↓),湖北72%(↓),華東79%(↓),華南79%(↓)。(2)光伏玻璃:4月17日,運行產能106240t/d(0),開工率83.44%(0),產能利用率93.05%(0)。

    點評:(1)純堿:純堿全年供應過剩的矛盾基本明牌,但階段性改善的預期較強。一方面是玻璃總運行產能的增長與新能源行業(碳酸鋰)擴產貢獻了需求的邊際增量,一方面是短期臨時檢修增多,未來還有夏季集中檢修、新裝置投產放緩與高成本產能出清的預期。如果不考慮新裝置投產,在夏季檢修階段,純堿庫存有望由升轉降。同時,即使當前純堿總庫存處于持續積累階段,但結構略有失衡,上游輕堿庫存走平,下游庫存不高,易增加價格向上的彈性。近兩周,期貨價格強勢上行,并已明顯升水現貨,新多賠率下降。建議純堿09合約中期多單耐心持有,新單暫時觀望。(2)浮法玻璃:今年房地產竣工增速下行趨勢已明確,疊加浮法玻璃運行產能高位運行,若無其他變量,全年浮法玻璃供應過剩矛盾較大。不過,隨著浮法玻璃期貨價格、沙河現貨價格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線,今年浮法玻璃冷修預期增強,如果出現類似22年下半年的大規模虧損冷修,將有助于玻璃供需結構的再平衡。同時,二季度起,國內各項存量穩增長政策有望逐步落實,昨日國新辦新聞發布會上,對政府債券相關問題的回答,釋放的積極信號較明確。原料端純堿漲價驅動增強。我們認為玻璃底部支撐較明確,且價格向上的驅動有所增強。綜合考慮勝率與賠率,玻璃09合約宜逢低試多。

    策略建議:單邊,純堿09合約中期多單耐心持有;組合,觀望。

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    魏瑩

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    Z0014895

    原油

    原油繼續下探支撐,不宜追入新多。

    地緣方面,風險事件后以色列表示不會無動于衷,伊朗也表示將對任何損害其利益的行動作出回應。在以色列對伊朗的襲擊做出實際回應之前,原油投資者對以色列的回應力度判斷保持彈性、維持觀望態勢。地緣因素帶來的風險尚未消除。

    庫存方面,EIA周度數據顯示,4月12日當周除卻戰略儲備的商業原油庫存增加273.5萬桶至4.6億桶,增幅0.6%。此前API公布數據顯示當周原油庫存+408.9萬桶,前值+303.4萬桶。EIA原油累庫但整體庫存數據明顯好于早前API數據,此外成品油庫存下降超預期。

    微觀方面,WTI原油月差走弱明顯,市場看漲熱情在消退。

    總體而言,地緣因素仍然是不確定性因素,當前油價具有不確定性。一旦地緣局勢緩解,油價大概率會出現調整,原油將繼續下探支撐,因此不宜追入新多。

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    葛子遠

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    甲醇

    煤價反彈,甲醇達到年內新高

    本周到港量為42.49萬噸,達到年內最高,去除內貿的5萬噸,外輪到港量為37萬噸。截至目前本月到港量達到80萬噸,即便未來兩周到港量減少,本月進口量也將超過110萬噸。本周港口庫存為67.79(+4.08)萬噸,華東累庫而華南去庫,目前庫存已經從低位回升至中等水平。由于檢修裝置增多,同時現貨成交情況改善,生產企業庫存轉為下降,訂單待發量轉為增長,不過幅度都非常有限。周三期貨價格延續上漲,內地部分地區現貨報價補漲,市場成交良好。本周煤炭價格止跌反彈,雖然累計漲幅僅10元/噸,但各地天氣炎熱令市場看好夏季煤炭需求,煤價存在反彈預期,煤化工相關品種甲醇、尿素和純堿的價格不同程度上漲,另外考慮到伊朗出口的不確定性,之前的甲醇空單做好止損。

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    楊帆

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    聚烯烴

    庫存顯著下降,3月宏觀經濟良好

    檢修裝置持續增加,本周生產企業庫存延續減少,其中PE下降8.65%,PP下降5%。社會庫存同樣減少,其中PE下降4%,PP下降6%。一季度GDP同比增長5.3%,實物商品偏弱與服務零售偏強的特征較為突出。1~3月份,規模以上工業增加值同比增長6.1%,前值為7%,出口同比重回正增長一定程度帶動我國工業增長。隔夜國際油價下跌3%,EIA原油庫存超預期增長,同時美國參議院要求制裁伊朗石油。不過國內油化工相關品種并未跟跌。當前利好在于產量下降,利空在于需求轉弱,供需未出現極端矛盾,預計期貨價格寬幅震蕩。

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    楊帆

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    橡膠

    需求預期持續兌現,原料供應速率偏緩

    供給方面:ANRPC低產季恰逢氣候干擾,云南部分區域試割后或二次停割,干旱狀況嚴峻,且國家氣候中心數據預測顯示本月降雨情況難有好轉跡象,再慮持續干旱對膠樹生產及膠乳產量的負面影響嚴重,天然橡膠供應節奏仍受制于極端天氣。

    需求方面:政策層面頻繁表態推動汽車消費,多省市已陸續出臺落實以舊換新細則措施,刺激政策穩步推進,乘用車零售預計維持增長,而出口市場亦為需求增量提供較強邊際驅動,新能源車海外市場廣闊,橡膠需求預期持續樂觀。

    庫存方面:港口維持降庫之勢,一般貿易庫存出庫順暢,而滬膠倉單維持低位運行,交割品產出不足現狀難以改變,庫存結構繼續優化。

    核心觀點:政策施力強度有望增加,汽車消費增長勢頭不改,內需復蘇確定性較高,且出口市場提供邊際增量,橡膠需求預期依然樂觀,而氣候擾動下產區割膠近況不佳,原料季節性放量速率偏緩,供需結構仍處改善趨勢當中,價格上行驅動更強。

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    劉啟躍

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    棕櫚油

    供需結構逐步轉向寬松,棕油價格向下

    昨日棕櫚油價格繼續震蕩下行,馬棕也同樣表現疲弱。最新MPOB數據小幅偏多,受出口數據向好的影響庫存繼續向下,產量方面穩步抬升。但前期棕櫚油價格漲幅較大,對利多存在提前反應。展望未來,旺產季將至,產量大概率將進一步抬升,而目前國內需求仍無實質性改善。隨著進口利潤修復,買船預計改善,國內供應緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價差目前基本平水,仍有修復需求,棕櫚價格上方壓力持續。

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    張舒綺

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